投資建議行業(yè)策略:在投資策略上應(yīng)緊扣新一屆黨中央”以提高經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量和效益為中心,推進(jìn)重點(diǎn)領(lǐng)域改革,支持服務(wù)業(yè)發(fā)改,降低流通成本”的相關(guān)要求,以鐵路改革為重點(diǎn)突破,關(guān)注物流振興的繼續(xù)加碼,繼續(xù)給予兩個(gè)行業(yè)增持評(píng)級(jí);在具體策略上,我們認(rèn)為鐵路市場(chǎng)化改革是投資核心邏輯,物流振興下"物流增值"服務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力和"經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)后"錯(cuò)殺成分為主要投資機(jī)會(huì)。

    推薦組合:對(duì)鐵路市場(chǎng)化改革進(jìn)程分析,我們推薦大秦鐵路(601006)、廣深鐵路(601333)和鐵龍物流(600125);在物流行業(yè),緊扣物流振興政策驅(qū)動(dòng),推介“3大和3小”物流組合:“三大”是中儲(chǔ)股份(600787)、建發(fā)股份(600153)和農(nóng)產(chǎn)品(000061),“三小”是怡亞通(002183)、飛力達(dá)(300240)和保稅科技(600794)。

    行業(yè)觀點(diǎn)在中央“扎實(shí)推進(jìn)重點(diǎn)領(lǐng)域改革”中,鐵路體制改革將獲新突破,市場(chǎng)化改革是核心邏輯:我們認(rèn)為鐵路改革內(nèi)在動(dòng)因分為“主動(dòng)性和被動(dòng)性”兩方面:主動(dòng)性因素主要是鐵路系統(tǒng)“士氣低落,工作回報(bào)低”,主動(dòng)尋求變革動(dòng)機(jī)強(qiáng)烈;被動(dòng)因素是鐵道部收支狀況惡劣,投融資體系難以為繼,鐵道部管理體制基本不適應(yīng)鐵路運(yùn)輸經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)在要求。鐵路改革外在條件已經(jīng)基本成熟,高鐵戰(zhàn)略投資完成大半,鐵路能力緊缺逐漸轉(zhuǎn)向“供需平衡或略有富裕”,鐵路和公路充分競(jìng)爭(zhēng)符合“提高社會(huì)效率,降低流通成本”總體要求。在投資邏輯上,我們認(rèn)為市場(chǎng)化改革是核心變革力量,在其間,價(jià)格、產(chǎn)品、運(yùn)力安排、運(yùn)營機(jī)制等是主要變量,將逐漸改善上市公司經(jīng)營狀況和盈利水平,長期提高ROE水平。當(dāng)然,改革的實(shí)質(zhì)推進(jìn)將大幅提高行業(yè)估值水平。

    在中央“支持生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)”戰(zhàn)略下,物流振興繼續(xù)推進(jìn),增值服務(wù)具有戰(zhàn)略性配置機(jī)會(huì):在黨中央”以提高經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量和效益為中心,支持服務(wù)業(yè)發(fā)改,降低流通成本”的相關(guān)要求下,物流振興必將繼續(xù)深入推進(jìn)。在物流支出增長率總體下降情況下,我們重點(diǎn)關(guān)注物流增值服務(wù)的發(fā)展空間,尤其是國家政策持續(xù)扶持的細(xì)分行業(yè),如在“長期物流土地政策”支持下隱含巨大土地持續(xù)升值的倉儲(chǔ)物流企業(yè);在食品安全大框架下現(xiàn)代農(nóng)產(chǎn)品物流企業(yè);專注物流增值服務(wù)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的供應(yīng)鏈物流管理企業(yè)。另外,在國家持續(xù)推進(jìn)“營改增”、降稅負(fù)、鼓勵(lì)物流外包和物流整合等政策支持下,行業(yè)經(jīng)營環(huán)境進(jìn)一步改善值得期待。總體上,在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定后供應(yīng)鏈物流的彈性最大,倉儲(chǔ)物流價(jià)值最穩(wěn)定,農(nóng)產(chǎn)品物流政策支持度最高。

    高速公路收費(fèi)繼續(xù)受政策壓制,車流量趨于穩(wěn)定:下一屆政府將繼續(xù)完善“通行成本降低”的治標(biāo)過程,也將完善市場(chǎng)退出的補(bǔ)貼和維護(hù)等政策,包括前期停止收費(fèi)站撤站補(bǔ)貼問題等。我們認(rèn)為在各種因素干擾中,高速公路公司的收益狀況難有改善,維持“中性”判斷。

    風(fēng)險(xiǎn)提示鐵路改革關(guān)注體制改革安排和推進(jìn)進(jìn)程滯后帶來的風(fēng)險(xiǎn);經(jīng)濟(jì)再次可能探底的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)物流行業(yè)打擊較大。