縱觀世界發(fā)展史，總有后來(lái)者向世界霸主發(fā)起挑戰(zhàn)，從而打破原有的平衡，建立新的平衡。不用諱言，今天崛起的中國(guó)，正在向美國(guó)建立的不公平的世界秩序發(fā)起挑戰(zhàn)，而這種舊秩序的打破，新秩序的建立，也許是合作的雙贏，也許是零和博弈，這要看以美國(guó)為首的西方世界怎么做。
商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)，對(duì)于中國(guó)快遞業(yè)界來(lái)說(shuō)，目前順豐的龍頭地位無(wú)人能撼動(dòng)，不久的將來(lái)呢？就會(huì)有公司向其發(fā)出挑戰(zhàn)，而這已有端倪，那就是中通，雖然一個(gè)是直營(yíng)，一個(gè)是加盟，但都作為第三方物流，在完善生態(tài)的旗幟下，二者終有一戰(zhàn)，作為守成的順豐，作為挑戰(zhàn)者的中通，當(dāng)前都有什么樣的優(yōu)劣勢(shì)呢？會(huì)以怎么樣的方式“碰撞”呢？讓我們談幾點(diǎn)個(gè)人看法。
一、盈利能力不分伯仲
在全球快遞行業(yè)中，中國(guó)無(wú)疑是當(dāng)之無(wú)愧的領(lǐng)軍者，而中通，作為“四通一達(dá)”中成立最晚，但發(fā)展勢(shì)頭最好，業(yè)務(wù)量始終位居行業(yè)第一的加盟制快遞公司，一直被業(yè)界認(rèn)為有望趕超順豐。
2023年，中通快遞以全年302億件、日均8274萬(wàn)包裹量位列第一，以超過(guò)80億元的凈利潤(rùn)和超過(guò)30%的同比增速繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，被稱為中國(guó)最賺錢的快遞公司，作為快遞一哥的順豐，盈利能力被中通超越，中通CFO自豪地說(shuō)：中通比順豐更掙錢。
于是，中通，越來(lái)越多地被業(yè)界，甚至是社會(huì)，拿來(lái)與順豐對(duì)比，尤其是在2021年中通利潤(rùn)首次超過(guò)順豐的背景下。如果單從業(yè)務(wù)規(guī)模上來(lái)看，中通事實(shí)上已經(jīng)是國(guó)內(nèi)民營(yíng)快遞的一哥，最近三年的市場(chǎng)占比更是一直在20%左右，而順豐只有有9%。
論賺錢，中通近年很有一手的，早在2022年，中通的凈利潤(rùn)為66.59億元，同比增長(zhǎng)41.6%，這個(gè)利潤(rùn)轉(zhuǎn)化力就與順豐相當(dāng)，攤薄每股美國(guó)存托股凈收益為人民幣8.36元，增長(zhǎng)44.1%。
與順豐控股相比，中通快遞的營(yíng)收規(guī)模，僅為順豐的七分之一，但凈利潤(rùn)與順豐控股差不多，在有些季度，還超過(guò)了順豐控股。順豐去年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)82.3億，然而其中有賣豐網(wǎng)和投極兔的收益。
順豐巔峰時(shí)凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)過(guò)100億，而中通，作為最有可能突破100億業(yè)績(jī)的快遞公司，與順豐的差距正在縮小，有證券公司樂觀估計(jì)中通2024-2026年歸母公司凈利潤(rùn)分別為105.26億元、120.10億元、136.55億元。不過(guò)，中通在現(xiàn)階段只能通過(guò)低走量，靠一單單更低利潤(rùn)的疊加，才維持著在利潤(rùn)總量上和順豐不分伯仲。
規(guī)模是利潤(rùn)的基礎(chǔ)，中通快遞去年完成了驚人的302億件業(yè)務(wù)量，不僅是行業(yè)第一，而且是世界第一，而行業(yè)第一已保持了9年，并且與第二名的差距很大，積累了足夠的戰(zhàn)略緩沖期。
更重要的是這一目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的速度在加快：中通從0到每年100億件，用了17年，從100億到200億用了兩年，而從200億到310億僅用了一年，中通規(guī)模效應(yīng)的優(yōu)勢(shì)日益凸顯，處于競(jìng)爭(zhēng)的有利位置。
中通的配送體驗(yàn)其實(shí)一點(diǎn)都不比京東物流和順豐快遞差，最近國(guó)家郵政局最新發(fā)布72小時(shí)妥投率較高的品牌一個(gè)是順豐速運(yùn)、一個(gè)就是中通快遞，這也是近年來(lái)中通的用戶人數(shù)還在不斷增加，市場(chǎng)占有率還在不斷走高的主要原因，中通高管重申，中通2024年業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)以15%至18%的指引。
再說(shuō)盈利能力，二者模式不同，統(tǒng)計(jì)口徑有差異，中通快遞使用的是《美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，而順豐用的是我們國(guó)內(nèi)的準(zhǔn)則。兩者在收入、成本和費(fèi)用的確認(rèn)上都有一定的差異。
但中通快遞真的不是靠算賬超過(guò)了順豐控股的盈利能力的，凈資產(chǎn)收益率不會(huì)騙人，中通快遞的凈資產(chǎn)收益率，大部分年份還是比順豐控股的表現(xiàn)好，毛利率更是遠(yuǎn)超順豐控股，一個(gè)不可否定的事實(shí)是中通已是順豐不可小覷的對(duì)手。
對(duì)于順豐來(lái)說(shuō)，最要命的是中通的利潤(rùn)超越，不是偶發(fā)，而是循序逐漸趕超的，也就是說(shuō)，這一趕超，基礎(chǔ)很牢固。
早在2018年，順豐的總營(yíng)收為中通的5.17倍，但中通的凈利潤(rùn)與順豐的差距僅為1.73億元；到了2019年，這一差距進(jìn)一步縮小至1.23億元；2021年中通凈利潤(rùn)47.5億元，對(duì)比順豐凈利潤(rùn)42.7億元，高出4.8億元：2022年、2023上面已說(shuō)過(guò)，更是占優(yōu)。
順豐曾在2021年一季度出現(xiàn)近10億的罕見虧損，讓王衛(wèi)不得不親自公開致歉，當(dāng)然，這只是偶發(fā)現(xiàn)象，后來(lái)三個(gè)季度的業(yè)績(jī)證明了順豐還是有盈利能力的，但也說(shuō)明了順豐稍有不慎，就可能落入虧損的泥沼。
營(yíng)收規(guī)模不可與順豐同日而語(yǔ)，而凈利潤(rùn)與順豐伯仲不分的中通，不僅彰顯了其在快遞行業(yè)的領(lǐng)先地位，也體現(xiàn)了其高效的運(yùn)營(yíng)和盈利能力，給順豐造成很大的壓力。
還有一點(diǎn)是，順豐的負(fù)債規(guī)模不斷攀升，財(cái)報(bào)顯示，2018-2022年，順豐的負(fù)債規(guī)模從347億元攀升至1186億元，資產(chǎn)負(fù)債率由上市初期的43.23%上升至2023年三季度末的54.57%，拿2021年來(lái)說(shuō)，中通負(fù)債率為22.1%，而順豐為53.4%，兩者相差31.3%。
目前的順豐，真的是缺錢，今年在香港申請(qǐng)上市，并不是王衛(wèi)所期待的“最好時(shí)機(jī)”，有“流血”上市之嫌，從某種程度上就是為了錢。在過(guò)去的4年間順豐共獲得凈利潤(rùn)約258億，獲得的凈現(xiàn)金約742億，但是資本性支出達(dá)到了約800億，出現(xiàn)累計(jì)資金缺口約57億。
順豐近年在經(jīng)營(yíng)與籌資方面的現(xiàn)金流均不算理想，2023年前三季度，順豐控股的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為209.76億元，同比下滑13.95%；同期籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)，-64.84億元；這反映了順豐控股近些年以借債為主的籌資方式已很難確保公司的資金需求。
而中通，在擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模的同時(shí)，現(xiàn)金流并沒有停滯，而是出現(xiàn)了明顯的改善，2022年，中通經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為114.79億元，而2021年同期為人民幣72.2億元，一個(gè)財(cái)年就增加了近50億現(xiàn)金流，有強(qiáng)大現(xiàn)金流支撐的前提下，中通這些年的效率有明顯提升。
有分析稱，順豐2023年總的現(xiàn)金資源達(dá)到了約488億，債務(wù)規(guī)模更加龐大，總有息負(fù)債達(dá)到518億，凈現(xiàn)金為負(fù)數(shù)，達(dá)負(fù)的30億，意味著公司運(yùn)行需要的現(xiàn)金已經(jīng)全部依賴貸款了。
凈現(xiàn)金為負(fù)數(shù)并不意味著企業(yè)馬上出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或進(jìn)入危機(jī)狀態(tài)，但是到了必須解決的時(shí)候了，長(zhǎng)期有息債務(wù)成為當(dāng)前順豐資金來(lái)源的主力。對(duì)于順豐來(lái)說(shuō)，資本支出長(zhǎng)期高企，若無(wú)外部補(bǔ)充，單純依靠利潤(rùn)留存，無(wú)以為繼，也會(huì)影響資金鏈，因此，為了捍衛(wèi)當(dāng)前地位對(duì)資金需求很迫切。
從市值比較，順豐在2016年借殼上市深圳A股，有過(guò)市值6000億的高點(diǎn)，但今天在2000億左右徘徊，近日股市的大漲，順豐也水漲船高，但中通快遞，截至2023年6月，市值已達(dá)1483.45億元。
2022年，中通快遞就被知名做空機(jī)構(gòu)灰熊（Grizzly）公然做空，真所謂身正不怕影子斜，中通快遞第一時(shí)間通過(guò)官方渠道進(jìn)行了回應(yīng)：該報(bào)告并無(wú)依據(jù)，其包含許多錯(cuò)誤、無(wú)根據(jù)的推測(cè)以及誤導(dǎo)性結(jié)論和詮釋。
