這兩年越來越低調(diào)的國美系物流“安迅物流”被國美內(nèi)部收購，這引起了人們的遐想。安迅物流作為“國美零售控股股東黃先生實益擁有之公司”，最終以5.58億元收購19.5%股份的價格，到底是白菜價?還是天價?從國美發(fā)布的公告來看，2018年安迅物流賬面利潤比上年下降了一半，但國美方面對北京商報記者解釋稱，原因是其對于國美內(nèi)部的業(yè)務(wù)采用平價方式。但即便如此，在大型零售企業(yè)自營物流已經(jīng)在消費者和行業(yè)內(nèi)獲得了雙重認可的今天，國美系的物流能否有后發(fā)優(yōu)勢?

　　“反悔”獨立上市?

　　國美零售發(fā)布8月16日發(fā)布公告稱，國美零售控股有限公司與迅贏投資有限公司(Rocket Gain Investments Limited)訂立協(xié)議，收購迅贏投資19.5%股份，代價為5.85億元。交易完成后，迅贏投資將促使安迅物流委任1名國美零售公司提名人加入5名成員的安迅物流董事會。

　　公告中稱，此次交易中賣方“迅贏投資”為“國美零售控股股東黃先生(黃光裕)實益擁有之公司”，迅贏投資通過國美倉儲物流投資有限公司間接控股的安迅物流擁有11間全資附屬公司，為全國綜合物流服務(wù)供應(yīng)商。

　　此前，安迅物流曾在2016年有消息傳出計劃于2018年獨立上市。按照國美當時的計劃，將于2017年年中啟動上市，并稱當時已完成基本布局，上市地點為香港或內(nèi)地主板。按照規(guī)劃，安迅物流要上線金融板塊、農(nóng)副產(chǎn)品交易平臺、百貨交易平臺及家具建材等交易平臺，到2018年實現(xiàn)1000億元銷售額。

　　據(jù)了解，安迅物流其主要業(yè)務(wù)為倉儲管理、干線運輸、綜合宅配送貨及安裝和售后服務(wù)。其為國內(nèi)領(lǐng)先的供應(yīng)鏈服務(wù)專家，向客戶提供包括大型家電、家裝、家居、運動器材、3C產(chǎn)品及快速消費品等的一站式綜合物流解決方案。安迅物流的服務(wù)范圍涵蓋31個省級行政區(qū)，超過700個地/縣級城市及超過2800個區(qū)/縣，并且于全國各地超過4.5萬個四級鄉(xiāng)鎮(zhèn)均有完整配送網(wǎng)絡(luò)。

　　在說明收購事項的理由時，公告稱，安迅物流為國美集團的主要物流服務(wù)供應(yīng)商。基于物流服務(wù)及向客戶提供及時交付服務(wù)的能力為本集團營運的關(guān)鍵部分，董事認為收購事項將提供本集團與其主要物流服務(wù)供應(yīng)商的直接權(quán)益，并能促進本集團與安迅物流之進一步合作關(guān)系，藉此確保安迅物流能向本集團提供更好的服務(wù)。因此，董事(包括獨立非執(zhí)行董事)認為收購事項符合本公司的利益。國美方面表示，收購將使用自有資金，目前公司現(xiàn)金和現(xiàn)金等價特維持100億左右，不會對現(xiàn)金流產(chǎn)生壓力。

    5.85億元是低價收購?

　　收購安迅物流的5.85億元到底值不值，企業(yè)和專家層面有著不同的解讀。

　　從此次收購成交金額來看，5.85億元的價格符合評估師評估。公告稱：本公司已委聘兩名獨立第三方估值師，即北京立信東華資產(chǎn)評估有限公司及北京中勤永勵資產(chǎn)評估有限責任公司，以釐定目標公司的公允價值。第一估值師釐定，于2019年3月31日，目標公司股東應(yīng)佔價值約為30.43億元。第二估值師釐定，目標公司股東應(yīng)佔價值約為30.46億元。

　　如按兩家評估機構(gòu)對安迅物流的估值30億元計算，19.5%股份折價正好為5.85億元，與評估師的評估價格一致。

　　不過，從財務(wù)表現(xiàn)方面來看，安迅物流2017年稅前利潤4918萬元，稅后利潤4241萬元，而2018年安迅物流無論是稅前還是稅后利潤都下降了一半：稅前利潤2343萬元，稅后利潤1931萬元。

　　對此，國美零售方面回復(fù)北京商報記者稱：“安迅物流從外部報表看是2018年的利潤比2017年減少，主因是其對于國美內(nèi)部的業(yè)務(wù)采用的是平價的方式，并沒有按市場公允的價格進行收取費用，如果按市場公允價格進行收費，根據(jù)模擬審計結(jié)果，2017年凈利潤約為8498萬元，2018年凈利潤約為8844萬元。” 國美零售方面還強調(diào)，兩家評估機構(gòu)分別對安迅物流的估值30.43億元和30.46億元就顯示了安迅物流的價值，“兩家機構(gòu)都采用的是未來收益法來確定其價值”。

　　但是，快遞專家趙小敏認為，安迅物流此次最終以5.85億元收購的價格相對較低。“這是由于國美需要考慮資本市場及上市公司股東等多重因素，如果是對外收購，此次估值可能會翻2-3倍。不過對于國美而言，安迅物流是比較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)注入，對于國美零售上市公司而言比較加分。”

　　發(fā)力晚于同行

　　國美零售方面向北京商報記者介紹安迅物流目前的運行狀況時說：“目前安迅物流完全是獨立進行運作(管理獨立、人員獨立、法人治理結(jié)構(gòu)獨立等)，第三方的業(yè)務(wù)已占整體業(yè)務(wù)的體量超過了30%，未來還會加速向第三方進行開放，為第三方提供全渠道物流解決方案。”

　　趙小敏認為，目前安迅物流基本上已經(jīng)放棄獨立上市計劃，從現(xiàn)階段物流行業(yè)整體發(fā)展來看，國美此舉是想把旗下安迅物流業(yè)務(wù)整合到已上市業(yè)務(wù)中，從而形成更加完整的自營物流生態(tài)體系。他認為，從國美近期動作來看，安迅物流的收購并不意外。國美近期正對內(nèi)部架構(gòu)進行相應(yīng)調(diào)整，在人事方面也有部分變動，業(yè)務(wù)正趨于集中化，所以安迅物流的動作也是為了打造所謂的“新國美”理念。在安迅物流并購?fù)瓿珊螅瑹o論物流時效、服務(wù)水平，還是人員調(diào)配，國美的自營物流體系效率都會更高。

　　實際上，電商平臺自建或意向自建物流體系已不是新鮮事。早在2015年，蘇寧物流就已公司化獨立運營，形成以選址、開發(fā)、建設(shè)為一體的物流資產(chǎn)運營與涵蓋倉儲、運輸、配送全流程的物流服務(wù)運營相結(jié)合的物流全價值鏈。蘇寧物流目前主要服務(wù)于蘇寧自身的零售業(yè)務(wù)，在此基礎(chǔ)上逐步拓展社會化業(yè)務(wù)。2017年，蘇寧云商收購了天天快遞，加速了自營化物流體系的建設(shè)。

　　京東也在2017年4月宣布成立京東物流子集團，將物流板塊獨立運營。京東物流CEO王振輝當時表示，將在五年內(nèi)成為收入規(guī)模過千億元的物流科技服務(wù)商。2018年，京東還上線了快遞個人物業(yè)，進一步與傳統(tǒng)物流企業(yè)競爭。根據(jù)京東2019年二季度財報顯示，以開放物流業(yè)務(wù)為代表的物流及其他服務(wù)收入同比增長達到98%。從京東物流發(fā)布的成績單來看，供應(yīng)鏈和快遞等多樣化產(chǎn)品不斷成熟，開放業(yè)務(wù)增長強勁，尤其“6·18”期間非京東平臺物流服務(wù)收入同比增長120%，為實現(xiàn)盈虧平衡奠定了堅實基礎(chǔ)。

　　不過趙小敏認為，國內(nèi)零售集團爭相自建物流，但安迅物流未來還是會以國美自身業(yè)務(wù)為主，以制造業(yè)、日化產(chǎn)品、快消品為輔。他表示，從現(xiàn)階段來看，國美此舉是想加碼打造自營物流體系，因為以國美為主基調(diào)的安迅物流在行業(yè)內(nèi)仍有一定的競爭力。但收購前期，國美應(yīng)該不會有太大動作，等體系成熟后，安迅物流甚至可能會直接變成“國美物流”。